新品低于預期。1)革命性外牆清洗創新不多；2)5c中古機械回收定價過高，銷量不樂觀；3)好在5C與5S區分度足夠，預計5C/5S不會像iPadmini/iPad那樣左右打右手；4)新增兩個重要的運營商:中移動(預計11月)，日本NTTDocomo。5)短期的備貨多少不重要，關鍵是大數判斷，預計13/14年出貨量1。35/1。55億部，iPad0。73/0。86億部；4Q13出貨量預計4500萬，其中5S2200-2800萬，5c15-2000萬。
低于預期只是行業估值再平衡的催化劑。出貨量下調10%，對大部分供應鏈企業的業績影響可能不到10%以內，股價的大幅回調的關鍵因素在DDM模型的分母而不是分子，是估值而不是業績。短期基本面預期落空，適逢風格轉換且臨近年底，此次事件只是電子行業調倉壓力集中釋放的催化劑。
短期行業回調的幅度不會太大。我們預計以歌爾聲學爲代表的白馬電子股現價回調空間不會超過15%，畢竟客戶、産品和份額都在擴張，且全球經濟環境好于2011年，因此趨勢性下跌可能性不大，2014年22-25倍PE估值區間內可能止跌；蘋果只是短期擾動因素，不是長期決定性因素。行業長期成長邏輯沒有被破壞，機構投資者對行業只會是“減倉”而不是“斬倉”，既有倉位底，也有估值底。
估值再平衡需要時間，回調後可能盤整到1Q14。1)4Q13行業重大利好不多，和蘋果新品發布後股價都沒有積極反應；2)重大利空也難，行業核心驅動要素:智能手機、Pad出貨量環比增長無虞，NB期待邊際改善，上遊半導體即將進入淡季，但目前超額庫存水位安全；3)國君策略認爲9-11月經濟數據大概率向好，價值股估值修複過程廢五金回收有望持續，電子行業關注度“中位運行”；4)經過4Q13的消化和跟蹤，1Q14綠建材有望重新對行業核心驅動要素建立更理性的預期。
2014年更像2012年，結構性分化更明顯。明年整體增速放緩的大背景下，同一細分領域內的業績表現可能明顯分化，個股估值擴張的幅度可能受到抑制，業績對股價的貢獻度提升；電子行業兩大驅動要素:産品創新和産業轉移，前者放緩後者提速，超額收益更多來自自下而上的機會。
四大主線獲取超額收益:1)電子零件回收産品:可穿戴、微電聲、攝像頭、金屬化、中大尺寸觸摸屏，電池；2)客戶:Google、小米、華爲、聯想3)商業模式:軟硬結合，關注商業模式的競爭；4)産業突破+重構。
推薦:歌尓聲學、歐菲光、長信科技、欣旺達、勁勝股份、寶石A、勝利精密、興森科技、光韻達、三安光電、陽光照明、德豪潤達。
風險:下遊終端出貨量低于預期，激烈的價格競爭，流動性緊張。
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